Алексей Басов: Инвестиции хайнета

2022-11-18 13:54:52 Интересно, что при формировании юридической структуры FTX продемонстрировала запредельный уровень корпоративной организации. В группу входило 130 юрлиц. Сразу понятно, для чего делалась компания) Открыть/Комментировать

2022-11-18 13:46:48 "От скомпрометированной целостности систем и ошибочного международного надзора до концентрации контроля в руках очень небольшой группы неопытных, неискушенных и потенциально скомпрометированных лиц - эта ситуация беспрецедентна. Никогда в своей карьере я не видел такого полного провала корпоративного контроля и такого полного отсутствия достоверной финансовой информации". Это слова нового генерального директора и ликвидатора FTX. А он повидал многое, в частности, управлял ликвидацией Enron.

Пока его команде удалось защитить $740 млн., которые хранились на холодных кошельках. Как я понимаю, нашли ключ от тумбочки, в которой лежал Ledger) Напомню, что общий объем обязательств компании, раскрытых в заявлении о банкротстве, составляет $10-50 млрд. долл. Сам разброс суммы как бы намекает на состояние финансового учета. Новый CEO сообщил, что его команда работает над перестройкой балансов снизу вверх, т.е. они решили полностью игнорировать скомпрометированную отчетность.

В целом руководство FTX сразу работало в конспиративном режиме. Кудрявый Bankman-Fried давал распоряжения, общаясь с сотрудниками через приложения с исчезающими сообщениями, и просил сотрудников делать то же самое. Компания никогда не проводила совета директоров, не вела списка счетов и подписантов, ключи доступа к цифровым активам передавались через незащищенный групповой емейл. Я подробно об этом пишу, чтобы проиллюстрировать организационный уровень, больше соответствующий подвальному тату-салону.

Что нам с этого. Размер активов и даже уровень технологий не защищает от последствий, вызванных инфантильностью, непрофессионализмом и низкими моральными качествами команды. На самом деле, картину, с которой столкнулись ликвидаторы, я наблюдал не раз. На каком-то этапе развития стартапа она неизбежна и даже нормальна. Но нам, инвесторам, нельзя смиряться с пребыванием наших инвестиций в подобной комфортной корпоративной незрелости. Глупо бегать в подгузниках до 30 лет. Наша задача - формировать стоимость. В том числе, помогая бизнесу взрослеть, обрастать процедурами, контролями, советами директоров, аудиторами и всей этой скучной дребеденью. Без нее, к сожалению, единственное, что светит даже успешному, попавшему в потребителя продукту - яркая криминальная хроника.

#США #крипта Открыть/Комментировать

2022-11-16 18:03:16 ЦБ осваивает DeFi

Банк России опубликовал большой доклад по децентрализованным финансам. Сама публикация в специально-военно-операционное время показывает, что это не заигрывание с модными темами, и не попытки позиционироваться в качестве передового регулятора. Весь этот декор сейчас неактуален, и очков ведомству не дает. Defi рассматривается как способ "параллельной" организации работы финансовых продуктов и сервисов.

Существенный акцент сделан на расширении применения DeFi - смещении фокуса с криптовалют на токенизацию традиционных решений, включая цифровые финансовые активы и обеспеченные стейблы. Это, на мой взгляд, основная цель доклада - сформулировать и объяснить чиновникам (а они, очевидно, одна из целевых аудиторий) возможности применения DeFi в реальной экономике. Именно поэтому много внимания уделено гибридным формам DeFi с характеристиками классических финансов. Понятно, что государство по природе противопоставлено полной децентрализации. Оно не сможет вывести в легальное поле систему отношений, в которой не заложены инструменты контроля и регулирования.

Доклад вполне себе очищен от криптоэнтузиазма и типичных журналистских упрощений. Это хорошо видно на примере рассмотрения рисков, заметную часть которых обычно умалчивают или замыливают, чтобы не нарушать благостной картинки тотального криптощастья.

Что с этого нам. Конечно, жанр доклада означает, скорее, приглашение высказаться для участников рынка и профильных ведомств. До реального принятия, выраженного в программе внедрения и проектах законодательных изменений, предстоит еще немало шагов. Но вектор оформлен, и он более чем разумный. Рекомендую к прочтению для понимания верхнеуровневых планов государства по регулированию и применению DeFi.

#крипта #Россия Открыть/Комментировать

2022-11-15 12:51:47 ФРИИ будет инвестировать в ранние стадии по 750 млн в год.

Я вхожу в инвесткомитет и Совет директоров это крупнейшего российского венчурного фонда уже 10 лет (ужас, да?). В 2019, накопив более 350 компаний в портфеле, ФРИИ перешел в режим evergreen fund, финансируя новые инвестиции из выходов. Сегодня, когда подавляющее число игроков заморозило инвестиционную активность, мы видим слишком много возможностей, чтобы сохранять прежнюю модель.

ФРИИ объявил о новой трехгодичной инвестиционной программе объемом 2,2 млрд руб. Фонд по-прежнему фокусируется на проектах seed и pre-seed, однако допускает вход и на более поздних стадиях. Очень надеюсь, что наша работа поможет оживлению российского венчурного рынка, и создаст фундамент для новой генерации успешных российских компаний. Обращайтесь)

Что с этого нам. Дефицит системных институтов поддержки ранних стадий сильно тормозил инвесторов. Приходилось либо избыточно рисковать, увеличивая exposure в одно лицо, либо вовсе отказываться от интересных проектов из-за невозможности разделить риски. Понятные мандат и критерии входа, обкатанный алгоритм закрытия и дружелюбная позиция в советах директоров - все это позволит инвесторам привлекать ФРИИ как соинвестора, более интенсивно наращивая портфели.

#Россия #венчур Открыть/Комментировать

2022-11-15 00:17:10 Открыть/Комментировать

2022-11-15 00:13:56 Между тем, в крипте наметился свой Lehman Brothers. В балансе второй по объему торгов криптобиржи FTX обнаружилась черная дыра. "$14,6 млрд активов против $8 млрд реальных средств, а 2 млрд залога обеспечены токеном FTT, который печатает сама биржа." Пухлощекий CEO FTX Бэнкман-Фрид, икона криптанов, бодро заявил, что стоимость активов превышает депозиты клиентов, и беспокоиться не о чем. Владелец Binance сообщил было о готовности выкупить приятеля-конкурента. Но через сутки, разобравшись в ситуации и отметив серьезные нарушения в учете, решил не ловить этот падающий нож, и мудро отошел в сторону.

В ходе разбирательства стало понятно, что FTX "одолжила" около $10 млрд. клиентских средств дочерней компании Alameda Research, использовав программный backdoor в системе бухгалтерского учета. Эту контору возглавляет 28-летняя Кэролайн Эллисон, недавний трейдер-стажер, которая живет в том же багамском особняке, что и Бэнкман-Фрид, и вообще является его девушкой. Там же живут еще несколько фаундеров компании, полностью контролирующих код биржи и биллинг транзакций. Бэнкер-Фид категорически не согласен с нелестными оценками своей хозяйственной деятельности. Он исчерпывающе объяснил передачу в долг клиентских средств: «Мы не тайно переходили. У нас была запутанная внутренняя маркировка, и мы неправильно ее прочитали». Проблемы с маркировкой также привели к тому, что от $1 до $2 млрд не доехали до Аламеды, и из отчетов непонятно, что с ними стало.

После того, как спасительная сделка с Binance не состоялась, филиалы компании стали закрываться, Багамы заблокировали активы FTX, а Кипр отозвал европейскую лицензию. 130 юрлиц, входящих в FTX Group, подали заявление о банкротстве. На следующий день неизвестные вывели с кошельков FTX цифровых активов еще на $600 млн. Официальный канал FTX заявил, что это хакерская атака. Комиссия по ценным бумагам США начала расследование.

Обнуление одной из крупнейших мировых криптобирж всего за несколько дней стало шоком для криптомира. Биткоин упал на 20%, достигнув уровня ноября 2020. Эфириум свалился на 30%. Некоторые альткоины, которых FTX набрал на баланс, сложились вдвое. Даже стейблкоин Teither на какое-то время отвязался от курса USD, приоткрыв портал в криптоад.

Что с этого нам. Как далеко будут расходиться круги финансового заражения, сейчас сказать трудно. Будь криптоиндустрия реально связанной экономикой, а не фрагментированными муляжами эко-систем, последствия могли быть существенно более тяжелые. Череда подобных кризисов неизбежно приведет на рынок регуляторов и отточит прецедентную базу для правоохранителей, сформирует институты аудита и контроля за деятельностью игроков. Не зря целый консорциум бирж немедленно начали раскрывать балансы, опасаясь оттока клиентов. Так что крах FTX - эпизод становления и взросления криптоиндустрии. И пока оно не завершено, хранить существенные средства на биржевых счетах - просто вопиющий инфантилизм. И непонимание, что реальные деньги размениваются на циферки на сайте, рисуемые бандой детей на Багамах.

#макро #крипта Открыть/Комментировать

2022-10-28 14:29:07 Маск все-таки купил Twitter. Первым делом уволил весь топ-менеджмент в китайском стиле: их вежливо, но твердо вывели из штаб-квартиры. Совершив в свое время революцию в социальных медиа, компания не смогла предложить пользователям ничего, кроме ограничения в 140 символов. И, в общем, всю дорогу стагнировала. Достаточно сказать, что с момента выхода TWTR на биржу, его цена большую часть времени прошла ниже цены размещения. А выкуп состоялся по $54 за акцию - столько бумага стоила в год IPO, в 2013. Не вырасти за 11 лет на американском TMT рынке - это надо суметь.

Отсутствие прорывов в бизнесе Twitter пытался компенсировать сближением с эстеблишментом, и быстро попал под влияние левой, глобалистской повестки. На последних президентских выборах компания окончательно потеряла нейтральность, заблокировав 30-миллионный аккаунт Трампа. Кстати, Маск уже анонсировал отмену пожизненной блокировки.

Я писал, что в американском обществе назрел запрос на обновление линейки национальных соцмедиа. И годовое пикирование голубенькой запрещенной в России соцсети - лишь следование денег инвесторов за настроениями пользователей и охотящихся на них рекламодателей. Не думаю, что Twitter станет ее атаковать. Скорее, Twitter станет карманным СМИ Маска и точкой консолидации вокруг него отключенных от интернета политиков. Не для того компанию снимут с биржи и сделают частной, чтобы создать "свободную дискуссионную площадку".

Что с этого нам. Эта история не про бизнес, а про кнопку в телевизоре, хотя вся риторика пока про "самую гостеприимную рекламную платформу" и "суперприложение". В любом случае, ход сделан, битва началась. Ждем ответных ударов от сильно обедневших за вчера Безоса-Цукерберга и прочих приватизаторов медиа-вещания. А инвестор на таком и кормится)

#США #акции Открыть/Комментировать

2022-10-27 01:06:53 Запрещенная социальная сеть (будь она проклята, или что там нужно писать при упоминании ) отросла на 8% на отчете. Но затем инвесторы в прямом эфире переосмыслили происходящее, и уронили ее на основной сессии на 6%. А сейчас добивают бумагу на постмаркете - уже минус 20% от закрытия.

Итого, компания вернулась в 2016 год. Забавно, что тогда она за год зарабатывала меньше, чем сейчас за квартал.

Главная плохая новость в отчете, помимо снижения прогнозной выручки в Q4 относительно ожиданий аналитиков - это планы нарастить затраты в 2023 еще на $10 млрд. На фоне проблем с продолжением роста выручки, это означает кардинальное снижение прибыли, и, следовательно, фундаментальную переоценку бизнеса. Хотя в любом случае, сложиться за 12 месяцев с триллиона до $300 млрд - это впечатляет.

Что с этого нам. Одних проблем в экономике, всех эти ужесточений, инфляций и рецессий совершенно недостаточно для обрушения таких колоссов. Оно свидетельствует о тектонических процессах в онлайн-индустрии, изменении всего продуктового и бизнес-ладшафта. Приходит время новых чемпионов, которые торпедируют обветшавшие экосистемы, растерявшие любовь пользователей и инвесторов. Смена лидеров - это лучшее, что может произойти в индустрии с точки зрения инвестора.

#акции #США Открыть/Комментировать

2022-10-18 11:38:27 Мне тут предлагали инвестиции в очередную криптомультивселенную. Ссылались на успех Decentraland. Еще бы: оценка за ярд, музыканты обещают проводить концерты, девелоперы - строить цифровую недвижимость, бренды планируют интеграции, галеристы - музеи и аукционы, правительства - виртуальные посольства. Разные виды токенов для разных типов прав, Decentraland Foundation, крипто-фонды на борту, все дела.

По данным DappRadar, за последние сутки в Decentraland было 38 попугаев пользователей. Компания выступила с опровержением: счетчик видит только взаимодействие со смартконтрактами, т.е. часть аудитории. Не доверяйте всяким проходимцам, за официальными данными обращайтесь в пресс-службу компании. Согласно им, DAU Decentraland не считает, но вот за 5 дней мультивселенную посетило 6999 человек.

Что с этого нам. Справедливость существует. Она проявляется, например, в рынке. Ни оценка репутабельных фондов, ни коллаборации с брендами, ни восхищения селебрити и журналистов, ни прочий арсенал раскрутки массовых сервисов не конвертируются в стоимость, если продукт нужен не пользователям, а фаундерам. Много лет назад я сформулировал для себя нехитрый принцип. Инвестировать в то, что приносить пользу человечеству. И дело не в прекраснодушии, это чистая прагматика. Полезные вещи стоят дорого. А для остального существует хайп. Открыть/Комментировать

2022-10-10 23:05:27 Один из ярчайших людей, с которыми меня свела судьба, и удалось закрыть пару сделок - Юрий Мильнер. Port.Ru, Mail.ru, DST и дальше в высшую мировую лигу. И дело не в объеме капитала - я знаком со многими миллиардерами. Все они - совершенно выдающиеся личности, хоть и черпающие свою супер-силу в очень разных источниках. Но Юрий - человек планетарного масштаба, совершивший целую серию революций в инвестировании, сформировавший новую философию. Ее называют DST-style и применяют крупнейшие мировые фонды. Этот подход позволил ему войти в Alibaba, Twitter, Facebook, SpaceX, WhatsApp, Telegram, Farferch. Причем, преимущественно, на стадии частных компаний, когда их чемпионство в мировом забеге было совершенно неочевидным.

Фактически, Мильнер не имеет связей с Россией уже давно, и аккуратно открещивается от нашей страны на протяжении многих лет. И все же, мне жаль, что он сегодня окончательно оборвал ниточку, отказавшись от российского гражданства. Встав в ряд с другими нашими великими инвесторами, и, увы, экс-соотечественниками.

#Россия #мир #венчур Открыть/Комментировать