2021-01-25 11:51:46
Сколько реально стоит криптовалюта сегодня?
Венчурные инвесторы любят красивые истории, а банкиры любят красивые цифры. Реальность такова, что хороший финансовый анализ это всегда про сочетание первого и второго. Иначе у банкиров выходит Lehman Brothers, а у VC — Theranos.
Итак, present value Биткоина в первую очередь зависит от доступной ликвидности — потому что лимит фактически фиксирован, а спрос крайне нестабилен (aka хайп). Отсюда высокая волатильность и цена равная функции (1) от текущей награды за блок и (2) количества ликвидных битков на бирже. (1) предсказуемо на 100 лет вперёд и все последующие халвинги УЖЕ учтены в цене, а (2) зависит от процента hodl‘еров, объёма внебиржевых транзакций и, как это ни странно, — потерянных ключей.
Как мы знаем, в любом уравнении в финансах там, где с одной стороны есть value, там же с другой стороны обязательно должен стоять risk.
Какие риски у биткоина?
- Централизация майнинга
- Selfish mining, chain reorg
- Эффективное решение дискретного логарифма (квантовые компьютеры и как с ними бороться)
- Регуляторные
Из них (1) не имеет никакого практического смысла, от (2) существуют методы защиты, а (3) и (4) в некоторых сценариях являются экзистенциальной проблемой (value —> 0).
Эфир, в котором идея ограниченности эмиссии совершенно не играет роли, имеет present value в виде дисконтированной выручки будущих периодов, которую генерирует сеть. То есть, технически это equity инвестиция в бизнес по продаже газа.
Риск эфира это как минимум все то же самое, что и у биткоина, но кроме этого:
- больше технологических рисков (больше экспериментов в платформе)
- более осязаемый риск форка (он не уничтожит платформу, но это некий сплит ценности между цепочками)
- И самое главное: риск конкуренции и защита рынка.
Про конкуренцию нужно отдельно говорить. Барьер для входа на рынок “цифрового золота” это общественное сознание (aka бренд), которое меняется крайне медленно. Барьер для входа на рынок эфира это dev adoption, community и сам софт.
Рынок эфира значительно больше, потому что он не транзакционный, а computational. Но у любой из видимых альтернатив есть понятные и аргументированные преимущества в одном или нескольких измерениях: TON, NEAR, DOT, Cosmos и др. Что ещё более важно, это incumbents: как только, например, в DeFi появится понимание какого-то осязаемого бизнеса, Visa и MasterCard без проблем запустят свои публичные или полупубличные платформы для этого.
Сегодня доля рынка эфира здесь равна ~90%, но с некоторыми предпосылками по росту рынка и снижению доли мы можем почитать cash flow будущих периодов, поделить на количество токенов и получить относительно справедливый present value.
Как и в любом инвестиционном бизнесе, единственная возможность заработать — это не просто быть правым, а быть правым тогда, когда большинство ошибается. Проблема крипты в том, что большинство не просто ошибается, а в принципе не руководствуется никакой внятной логикой, поэтому предугадать их действия крайне трудно.
В итоге это все ещё рынок по продаже историй и эмоций, но инвестирую в долгий срок, я уверен, логика финансового анализа даст куда более осязаемые результаты. (c)
7.2K views08:51
D
