2022-02-19 00:35:00
МАЯТНИК В ЗАЗЕРКАЛЬЕ
(ACI RUSSIA PRO MARKETS CALL 17.02.22)
1. Теперь уже не только российский, но и мировой финансовый рынок подчинен новостям из РФ. Эскалация ситуации вокруг Украины качает не только индекс РТС но и S&P500 и цены на нефть и доходность UST. Маятник за неделю прошел несколько положений, устроив вечером пятницы "прыжок мангуста" - доллар к рублю подскочил с 75.60 на 77.50. В ДНР и ЛНР объявили эвакуацию в Россию.
2. Сценарий полномасштабной войны, с оккупацией Украины, так же как и сценарий деэскалации, из-за отвода войск РФ от границ после окончания учений 20 февраля, выглядят маловероятными. Скорее всего, будет попытка сделать что-то среднее и перейти в режим холодной войны. Спецоперация принуждения к гражданскому миру на Украине готовилась заранее, о ней в общих чертах говорили США. Отличить реальную подготовку к горячей войне от блефа по-прежнему невозможно (действия совпадают и в том и другом случае). Такое впечатление, что Путин решил зеркалировать Запад и есть вероятность повторить Югославию наоборот - с российскими войсками в роли авиации НАТО. Путин говорит о "геноциде", на российском ТВ уже показывают перехваченные секретные карты нападения ВСУ на Донбасс. Тревожным сигналом является позиция ("санкции они введут в любом случае"). А если "все равно", то зачем себя ограничивать? Если санкции введут, рынки преставятся на новые уровни (все ж таки они пока не полностью в ценах).
3. Российский фондовый рынок может продолжить падение, а вслед за ним и американский. На нем создалась комбинация трех факторов идеального шторма:
1) Цены были очень высокими по фундаментальным метрикам;
2) Они росли в том числе благодаря мягким финансовым условиям, теперь же условия ужесточаются - количественное смягчение сворачивается, ставки поднимаются.
3) Появляется фактор страха (война в Европе с потенциальной возможностью перерасти в Мировую войну).
4. Вообще, падение фондового рынка выглядит практически неизбежным из-за необходимости борьбы с инфляцией, так как будет означать ужесточение финансовых условий на рынке с привлечением акционерного капитала в качестве основного инструмента фондирования экономики. ФРС будет пытаться проявлять осторожность (более плавно поднимая ставки), но не факт, что это возможно - победить инфляцию, не затруднив доступ к деньгам и не вызвав тем самым падения рынка.
5. Глобальный рынок производных на рублевые процентные ставки распался на иностранный и российский, в силу добровольного сокращения рисков международными банками на своих российских контрагентов. Об этом свидетельствуют прежде всего сильно отличающиеся (внутри и снаружи РФ) кривые кросс валютных свопов, в свою очередь отличающиеся от цен свопов на процентные ставки в рубле. И если обычным является падение своп пунктов из-за роста стоимости долларового финансирования внутри РФ (что ы видели в 2014-2015 годах), то рост иностранной кривой очевидно связан с более дорогими рублями для иностранцев. Позиционирование тащит курс наверх - именно форвардные контракты на USDRUB являются универсальным ликвидным инструментом хеджирования российских рисков, а покупать доллары за рубли у российских контрагентов стало невозможно.
1.7K views21:35
S
