2022-12-14 10:22:38
Почему Binance останавливал выводы USDC. Комментарий от главы портфолио менеджмента Paxos (эмитент BUSD) ч.1
Поверите ли вы, если я скажу, что проблема на самом деле заключается в традиционных банках и взаимодействии между стабильными монетами?
Часть 1: Резервная ликвидность стейблов в нерабочее время
Если говорить правильно - спроектированная стабильная валюта, обеспеченная фиатной валютой, должна принимать деньги клиентов и помещать их в безопасные резервы в традиционной финансовой системе.
Проблема в том, что эти резервы работают на рельсах старой традиционной финансовой системы.
Это означает, что если вы владеете казначейскими облигациями, то их расчеты производятся в день т +1. Если вы владеете фондами денежного рынка, то расчеты производятся по т+2 дня
И все эти Т означают рабочие дни, в банковские часы (9-5 вечера по нью-йоркскому времени), в дни, когда банки открыты (то есть не выходные и не праздники).
А что если кто-то захочет намайнить или сжечь кучу стейблкоинов в 3 часа ночи по Нью-Йоркскому времени в субботу?
В результате большинство эмитентов стейблкоинов хранят деньги в американских банках с сетями быстрых платежей.
Это внутренние сети, которые могут осуществлять быстрые платежи 24/7, используя частную бухгалтерскую книгу или блокчейн.
Но Вы не можете хранить 20 млрд на незастрахованных депозитах и при этом быть стейблкоином.
Таким образом, все стейблкоины управляют своей ликвидностью и оставляют от нескольких млн. до сотен млрд. и в этих банках, а остальные резервы размещают в трежерис.
Допустим, у стейблов, назовем их CUSD, активы составляют $10B. Возможно, CUSD хранит $500 млн в этих банках быстрых платежей, или 5% от общих активов.
Это означает, что CUSD может сжечь $500 млн из $10B в нерабочее время, но если выкуп на сумму $1B поступит в наши прежние 3 часа утра в субботу по Нью-Йоркскому времени, вам придется ждать до банковских часов в Нью-Йорке, чтобы выполнить оставшуюся часть.
Есть ли проблема с активами CUSD? Нет. Это просто вопрос времени. Но этот вопрос времени может временно нарушить привязку и постоянно является источником FUDа о стейблах, потому что люди не понимают, как работают расчеты на традиционных финансовых рынках.
Вопрос о платежеспособности монеты и вопрос о том, есть ли у вас достаточная ликвидность в нерабочее время, - это не одно и то же
Часть 2: Автоконверсия
Binance осуществляет так называемую автоконвертацию при пополнении счета на своей платформе. Это означает, что если пользователь вносит USDC, TUSD или USDP на Binance, Binance принимает эти токены, обменивает их на фиат и использует этот фиат для майнинга BUSD через Paxos.
Итак, если Binance получает $1B в виде USDC депозитов, сколько USDC хранится у Binance?
$0.
Вместо этого они держат $1B BUSD.
Сложность здесь заключается в том, что Binance также позволяет пользователям выводить средства обратно в другие монеты, поэтому если Binance получит $1B запросов на вывод USDC, им нужно будет сделать следующее:
1 - Выкупить BUSD за счет траста BUSD
2 - Отчеканить USDC на средства, полученные от погашения BUSD
3 - Отправить USDC пользователю
Это тривиальная вещь, которую можно сделать в банковские часы в Нью-Йорке, но когда вы находитесь в нерабочее время, как обсуждалось выше, все может сломаться, если активность по выкупу будет большой.
В результате, если вы пытаетесь оценить текущие операции со стейблами с точки зрения стороннего наблюдателя, вам следует оценить скорость вывода средств в сравнении с банковскими часами, чтобы получить представление о происходящем.
Вызовет ли запуск стейблов массовое обрушение финансовой системы?
Нет.
Всего в крипте ~$150B векселей, банковских депозитов и ON reverse repo
Сравните это с оценкой ~$5 триллионов (не опечатка) фондов денежного рынка, и вы увидите, что стейблы - это ошибка округления для чистого управления наличностью в этом пространстве,
1.6K views07:22
К
