2022-11-21 13:50:26
#Grayscale Bitcoin Trust Поскольку $GBTC торгуется с неизменной 45-процентной скидкой к стоимости заявленных активов, существует безудержный страх и предположения о том, что произойдет дальше. Надо углубиться в документы, чтобы выяснить, является ли это возможностью или следующим большим домино.
Громкие события в этом году произошли быстро: 3AC, Luna, Voyager и FTX закрылись всего через несколько дней после попыток внушить доверие пользователям. Каскадные маржин-коллы из-за кредитного плеча и сомнительного залога заставляют всех задуматься, кто еще может умереть следующим.
Хотя значительный дисконт $GBTC к NAV появился в начале 2021 года, текущий уровень в 45% свидетельствует о бедствии и сомнениях в отношении основного залога. Давайте посмотрим на корпоративные структуры, лежащие в основе $GBTC , которые часто неправильно понимают. (Спойлер: они совсем не похожи на FTX).
Биткойн-траст (GBTC) — это регулируемый траст штата Делавэр (не C Corp или LLC; нет сомнительного места регистрации в Карибском бассейне, как у того же FTX).
Акционеры $GBTC владеют бенефициарными долями в самом Трасте. Таким образом, право собственности на базовые активы принадлежит акционерам. Тем не менее, перемещение и сохранность активов в траст и из траста осуществляется третьими лицами.
3 наиболее важные третьи стороны:
1) Спонсор
2) Хранитель
3) Авторизованный участник(и) ООО «Грейскейл Инвестментс» назначено «Спонсором» Coinbase Custody Trust Company
Спонсору (GI) поручено заниматься маркетингом $GBTC , публикацией финансовых отчетов, выбором хранителя и обработкой заказов. За это GI выплачивается 2% от NAV (615 миллионов долларов в 2021 году; 303 миллиона долларов с начала года). Спонсор НЕ держит и не переводит какие-либо биткойны, кроме комиссионных.
Хранитель («CCTC» / Coinbase), возможно, играет самую важную роль в защите биткойн-активов Траста. CCTC предоставляет адреса своих кошельков для получения биткойнов от Авторизованных участников. Затем закрытые ключи к этим адресам хранятся в холодном хранилище CCTC.
CCTC не может смешивать биткойн-активы Траста с активами материнской компании (Coinbase Inc). Кроме того, CCTC не должен хранить более 100 миллионов долларов BTC в одном кошельке (последствия отслеживания блокчейна). Важно отметить, что Grayscale не может легко совершить набег на активы Trust.
В последние дни люди задавались вопросом, действительно ли $GBTC держит 633 532 биткойна в доверительном управлении, как утверждается. И Grayscale опубликовал в Твиттере подтверждающее письмо, как сообщается, написанное финансовым директором Coinbase.
Твиты и письма естественно не настолько убедительны; отображение адресов общедоступных кошельков BTC, хранящихся в доверительном управлении, лучше (доказательство транзакции в сети). Coinbase не будет этого делать из-за опасений по поводу конфиденциальности или договорных обязательств.
Хотя это не является полным доказательством того, что все биткойны принадлежат трасту $GBTC , предполагается высокая вероятность того, что указанные активы находятся там. Если активы где-то в другом месте, проблема не только в $GBTC ; Акции Coinbase, вероятно, будут стоить ноль (по сравнению с $10 млрд+).
DCG надеется привлечь более 1 миллиарда долларов, чтобы закрыть дыру в балансе GGT. Это заставляет людей нервничать из-за того, что GGT станет следующим FTX и утащит вместе с ним DCG. Что происходит в таком сценарии, неизвестно, потому что мы не знаем, какие гарантии дала DCG от имени GGT.
Положительный момент: есть несколько причин полагать, что ситуация с DCG/GGT НЕ такая ужасная, как с FTX:
1) GGT резко сократил кредитный портфель
2) Большинство основных дочерних компаний DCG зарегистрированы в США и регулируются FINRA.
3) DCG управляется опытными участниками рынка.
Однако бедствие в DCG будет иметь свои разветвления; $GBTC может быть продан другой компании или вынужден закрыться $GBTC , что создает некоторую неопределенность.
35 views10:50
C
