Намечается тревожный сигнал на рынке корпоративных облигаций, | Максим Рябков

Намечается тревожный сигнал на рынке корпоративных облигаций, которого не было с 2007 года.

Банковская драма в прошлом месяце означает, что техническая приливная волна может прийти на самый большой кусок рынка корпоративных облигаций объемом 10 триллионов долларов. Совокупная более высокая стоимость фондирования банков будет сдерживать аппетит к более качественным кредитам и в конечном итоге приведет к резкому увеличению премии за риск. Речь идет о снижении доходности облигаций инвестиционного уровня по сравнению с эффективной процентной ставкой по федеральным фондам, косвенным показателем затрат на финансирование. Этот «кэрри-спрэд» теперь достиг уровня, который за последние 27 лет наблюдался лишь дважды — последний раз в 2007 году. Это означает, что даже несмотря на то, что высококачественные корпоративные облигации могут выглядеть «дешевыми» исходя из их рыночной стоимости, которая резко упала за последний год из-за резкого роста процентных ставок, более высокая стоимость финансирования этих позиций может по-прежнему ограничивать покупки банков и в конечном итоге заставит двигаться вверх по спредам. Чувствительность банков к процентным ставкам может привести к корректировке доходности американских компаний инвестиционного уровня. В то время как необеспеченные инвесторы (большая доля рынка) могут довольствоваться скромным ростом доходности по сравнению с казначейскими облигациями, поставщикам ликвидности нужна достаточно большая маржа, чтобы покрыть их внутренние затраты на финансирование.

«Исчерпанный кэрри-трейд» может спровоцировать коррекцию.