Новый год будет гораздо хуже для рынка акций, чем 2008
Капитализация публичных американских компаний на 3 кв 2022 составляла $44 трлн. Сейчас капитализация составляет примерно $47,3 трлн. (+7%) – потери по итогам года 21-22%.
Капитализация национальных эмитентов относительно ВВП по предварительным собственным расчетам балансирует около 180% против 245% на пике в январе 2022. Даже с текущим падением рынка капитализация слишком переоценена относительно экономики.
Например, на пике пузыря доткомов в 1 кв 2000 капитализация к ВВП была 170%. Если исключить кризисные периоды и аномалии, как в 2020-2021, то в период с 2010 по 2019 данный коэффициент в среднем составлял 137%, а в период с 2004 по 2007 приблизительно 120%.
В период инфляционного кризиса 1970-1982 капитализация к ВВП была в среднем 53%, опускаясь в моменте до 36%. Но тогда структура компаний и финансовой системы была принципиально другой. Поэтому если инфляционный кризис будет затяжным не стоит рассчитывать, что рынок упадет к 40-50% капитализации от ВВП.
40-50 лет назад не было информационных и биотехнологических компаний, которые сейчас занимают значительный вес в индексах, имея наивысшие мультипликаторы.
Тогда структура финансовой системы сильно отличилась – не было всего многообразия инвестиционных фондов, широкого спектра финансовых продуктов, инструментов и емкого финансового рынка.
В условиях инфляции рентабельность падает, как и мультипликаторы, кроме того, высокие корпоративные мультипликаторы ранее были актуальны в условиях нулевых ставок, бесконечной ликвидности, низкой инфляции и отсутствия структурных проблем в бизнесе и экономике. В целом, рынок переоценен примерно в 1,4 - 1,5 раз, учитывая композицию факторов риска и актуальную структуру (без предположения жесткого кризиса). Поэтому в 2023 высок риск продолжения снижения.
GAP capital
