Аналитическая записка Банка России – модификация бюджетного пр | ACI Russia

Аналитическая записка Банка России – модификация бюджетного правила – обсуждаем 2025 год?

• Напомним, что в бюджетном правиле две составляющие, оно определяет i) величину расходов федерального бюджета и ii) объем покупок/продаж валюты

• Первично именно (i) – ограничение расходов. В последней версии расходы по бюджетному правилу – это функция от базовой цены на нефть

• Банк России считает цену отсечки в 60 долл./барр. (предложение Минфина) завышенной и предлагает установить базовую цену как прежде – равной 40 долл./барр. в 2017 и индексируемой далее

Возможно ли сейчас установить цену отсечки такой?

• Напомним, балансирующая цена на нефть в бюджете, по нашим оценкам, в следующие три года в среднем составит 77 долл./барр.

• Сейчас расходные статьи в бюджете только добавляются => ожидаемая балансирующая цена на нефть в 2023-25, скорее, уменьшаться не будет

• Поэтому необходимое условие для соблюдения бюджетного правила в 2023-25 с базовой ценой как в 60, так и в 40, – это сокращение бюджетных расходов (на ~2 и ~4.5 трлн руб./год против последних планов соответственно)

Какие выводы мы делаем?

Сейчас цена отсечки в бюджетном правиле повлияет только на размер валютных интервенций (если они будут)

• Повышенные расходы бюджета в 2023-25 гг. предполагают, что полноценное возвращение к бюджетному правилу, даже с отсечкой в 60 долл./барр., случится не ранее 2025 г.

• Расчёты Банка России в том числе основываются на предположении о будущем дисконте Urals к Brent и WTI. Считаем, что к 2025 году мы будем иметь лучшее представление об этом и в том числе о том, сколько Россия сможет экспортировать, а значит, сколько будет добывать. Это и определит оптимальную цену отсечки и другие параметры бюджетного правила

Сейчас для понимания того, что будет с инфляцией и ставками в 2023-25 гг., важнее, насколько быстро будет консолидироваться бюджет, – об этом узнаем в сентябре

Новое бюджетное правило: i) должно обеспечивать контрциклическую стабилизацию спроса и ii) не должно приводить к накоплению крупной массы требований к нерезидентам

@xtxixty